对比烈性酒和同为大酒种的啤酒，白酒市场集中度不高，仍有提升空间。

　　并购动机-原因多样，协同效应重

　　根据产业组织特征，我们认为白酒并购大致分为三类:横向并购、纵向并购、混合并购。

　　横向并购的动机包括:协同效应、规模需求、市值管理、提高现金效率，洋河并购双沟是国内白酒横向并购的成功案例。过去混合并购相对较多，预计未来横向并购有望成为主流。预计15-16年白酒行业的并购动作有望提速，主要考虑行业环境发生了两个变化:行业增速放缓;国企改革加速。

　　白酒并购潜在买方和标的

　　潜在并购买方，根据横向并购的动机，我们判断上市公司可能对外收购，现金充裕的白酒2015年可能都会有并购动作。省内龙头企业成为并购买方的可能性较大，其中市占率较低的龙头企业发起并购的价值更大。混合并购方面，大型食品企业，包括中粮、娃哈哈都存在持续并购白酒企业的可能性。

　　潜在并购标的。大型白酒非上市公司或历史品牌基因强的企业需重点关注，若成为并购标的，价值较大。五届评酒会获金奖白酒的历史品牌基因。

　　未来重要并购机会猜想

　　区域整合的可能性，包括:老白干酒与板城酒业、山庄集团;古井贡酒与口子酒业、迎驾贡酒、金种子酒;若郎酒被并购，泸州老窖成为买方的机会较大;稻花香和白亐边。

　　大型平台型白酒集团持续对外并购。洋河、茅台集团、五粮液三家凭借的资金优势，有可能成为大型平台型白酒集团持续对外开展并购，其中五粮液的并购意愿较强，洋河的成功概率相对更高。